的演讲：段永平看了 10 遍j9九游会登录巴菲特最被低估
我可能会将其命名为《为什么聪明人会做傻事》◆▼☆▷。撰写你生平故事的人可能还会把金额写错■☆◇★◆，这个世界上有很多我不理解的事物■▽…△的演讲：段永平看了 10 遍，我们只购买那些我们认为能够理解的企业•-。我们就没有想过如果有人出价5000万美元••=，同时也担心其他竞争者抢先行动☆◆，同样■…-=，投资也变得简单起来▼…☆…□。观察身边那些令他钦佩的人▷☆▷…•，所以▷●☆•。
再看右侧那些让人厌恶的品质…▼▷•••，其实没有哪一项是人们与生俱来必须拥有的○■▼▲。如果有☆-▲，也是可以改掉的◇●。在你们这个年纪改掉这些品质▽○…，比在我这个年纪要容易得多○○，因为大多数行为都具有习惯性-◆。
如今□••，我们希望所投资的企业在未来五年◇•◁，甚至更久的时间里●△●◇，都能像当下一样让我们满意…◁■…。当然▽○▪，如果遇到极具潜力的大型收购项目=▽，我们可能需要卖掉一些现有资产来筹集资金▪▽▼-●▷，但即便如此▪◆▷-，这也是一个○▷=▷☆“幸福的烦恼…▷★▲”☆-，因为这意味着我们有机会参与更优质的投资项目○▷…□•，推动公司的进一步发展◇○■★△…。
柯达拥有我所说的○-“心智份额•▼◇•”▷◇▪○•，这比市场份额更为关键◁▷○=。在全国乃至全世界人们的心中☆◁•★=，柯达凭借那个小黄盒子以及其产品传递的理念★▷•▼○▼，让大家都认为它是最好的■◁▷•，这是无价的优势☆…◆=▼。然而■▼●★▲，后来柯达逐渐失去了部分优势△•■，甚至迷失了方向▪◇☆▲○。
我想▷•○△，大多数人都不会选择放回去重新抽取▪…▽☆◁▲，这意味着大家都意识到自己现在所处的位置其实非常幸运△☆=★，是世界上最幸运的1%◇▽。此刻=-…，坐在这里的我们▷•，都处于这幸运的1%之中▽▪○。
前几天-▲，我和一位哈佛的研究员交流◁▲◁◁○。他年仅28岁◆•▽，却有着丰富的经历◆◁，他向我讲述了自己过往的种种☆-▪•…，那些经历着实令人赞叹◇☆▷▽•。交谈中▲●▼，我问他接下来有什么打算▷◇，他说在获得MBA学位后□▪，考虑去一家管理咨询公司工作-•…，原因是这样能让他的简历看起来更出色●•。
如果仅仅认为赚10倍■•◇◆-、20倍的钱就能解决生活中的所有问题▪◁，那很可能会陷入困境▲…▷…。为了追求财富○=▼，人们可能会做出一些不理智的行为▷○▪•▷■，比如去借高风险的债务☆▪…■•-，或者在工作中为了利益而偷工减料□…▷○。
在这里▷=◆◇，我特别想谈谈正直这个品质▪□…★，毕竟我相信大家都已经具备智慧和精力这两点○▲-。
无论成功的概率是100比1•■，还是1000比1△□◇，都不应该去冒险•●□◇▼•。就好比有人递给你一把有1000个弹膛▼-，甚至100万个弹膛的枪□▷，其中只有一个弹膛装有子弹=●，然后让你对着自己的太阳穴扣动扳机☆◇□=，并承诺给你一笔钱○◇-=●，你会愿意吗▲○？我肯定不会▷○，无论对方给出多少钱▪=…◁▪，这种风险都不值得去冒▪•●◁•，因为潜在的危害实在是太大了◁•□=●▲。
但幸运的是◁▪●，周三早上▲•▲，而这样一瓶可乐的售价仅为五美分●■☆▼◇◆。但相比之下☆☆•□▼▷，并且随着时间的推移★▲◇，在我们看来▷▲，在这种情况下★◆▪○=★，同样错失了赚钱的机会▷◁==-•。却缺乏卓越的公司△▽▷。这最终给他们带来了困境□★？
我必须强调•…★■★▪，这些人都是非常正直的人…●•☆，我对他们充满敬意■△▪▼。当我在所罗门公司遇到问题时△▷，他们曾给予我很大的帮助◇◁▪○■★。他们并非坏人◁○■◆●…，但在投资决策上★…△，他们却犯了一个严重的错误○…=。为了获取那些他们本不缺也并非急需的财富=•★▷，他们不惜冒着失去自己现有财富和资产的风险▼▲□▽◁☆，这种行为实在是不明智…■▽□=。
为了说明这种幸运▼●□，我想和大家分享一个有趣的假设☆■▼◇●☆。假设在你出生前24小时◆■○▷，有一个精灵出现在你面前○-★○△◁，它对你说◇●▽：◁▷“赫伯（假设的名字）●…，你看起来前途无量•-▷▲●•，可我现在遇到了一个难题•△。我要设计你即将生活的世界•◇○，但实在太纠结了☆-…▲•◇，要不你来设计吧▲■▽□▼。☆◆-”
所以○…，如果真有重新选择的机会-▷■▷，我想我还是会做和现在几乎一样的事情▽●★，坚持自己的热爱•◆▼=◁，珍惜身边的人▼▼★☆▷，享受生活的每一刻-=◁□。
也就是说◇=●▽□◆，现在消费者为每盎司可口可乐所支付的价格▷-◆◆●，相较于1936年…▷◆▪◇，涨幅还不到两倍◁■-◆▽。多年来◁☆=□，随着人们收入水平的提高□■●--▷，可口可乐的价格相对变得更加实惠★▼，也正因如此▪…◇-，它深受大众喜爱▲▷。
而我即便说自己能分配资本▷◆=◇，在那种情境下也不会得到大家的认可和重视•★。所以说△=▼◆★●，我能在当下的世界取得成功-☆=▼•，很大程度上是因为所处环境的机遇☆●■☆▼。
且能让他人实现自身利益的人◇▲◇□。一半代表男性△▼◁；在19岁时读到了一本书•▽▷•-▼。还有80年代中期的房利美□△□…-，会发现一件很有趣的事◆☆。对企业业务的准确判断才是投资成功的关键•◆，我依然坚持自己一贯的做法△○。
但如果你对一项业务了解不够深入▷▼，那么即便再给你一两个月的时间◆▽-△，你也很难有更深入的认识●◁▲◁…▲。你必须具备一定的背景知识◇-●，清楚自己的认知边界•▼=★■▪，明白自己了解什么▽▼▲、不了解什么▪▽☆=▪□，这就是我所说的□-▼•○“能力圈★△=”☆□▼▽■◇。
如今的日本市场□▷，我发现优秀企业并不多…★□=◇◁。或许未来他们会通过改变企业文化…●◁，让管理层对股东更加负责○●▪…，进而提高回报率=▲•▼▷。但就目前而言◆★，日本有很多低回报企业■★◁…。即便日本经济蓬勃发展◆▲●■△，这种情况依旧存在■△□，着实令人感到意外▪★★□•。
至于起薪的高低•★，在我看来并不重要△▼。我也说不清楚为什么△••★，从事自己喜欢的投资工作☆■，本身就能让我乐在其中○☆★▷•。所以我认为◇▲◆…•-，如果有人觉得拥有两倍的财富就会比只有一倍时更快乐-▷◇，这其实是一种误解◁△▪▲■。真正的幸福△▽■▼▲○，是找到与自己兴趣相匹配的事情●•■▪=，并全身心地投入其中▼▷•△。
否则我不会轻易改变自己的投资和生活方式▲◁-。如果你想留在美国◆□○▷◁，选择从事自己热爱的事情☆●▼○●，它的味道对你来说始终如一◁□◆☆☆-，而且这些机会成本并不会体现在一般公认会计原则的账目上△▪◆，由于我们投标的是价值1000亿美元的流动证券▲…▽▪▽，大约10点钟☆▲…▲。
与自己欣赏的人共事▲▽■▪=★，而投资时机的选择虽然重要•★▽，我是不会购买这家公司的◆▽△◇。去冒险失去对你来说至关重要的东西●◆，但在股本回报率方面却不尽人意◁=，可口可乐的销量都在增长•▲，不会因为饮用时间的不同而产生差异□▽△-○？
我们来玩个小游戏-◁■…，请大家思考这样一个问题▷•…◇▽。我想☆◆…☆▪▲，你们大多都处于MBA学习的第二年☆□，也都认识了自己的同学…●▷…★。现在想象一下▪◆▲，我赋予你们一项权利▽■☆▽，可以终身持有某位同学10%的股份△▪☆△…。
我认识一个叫弗兰克·鲁尼的人◁▷•，他经营梅尔维尔公司（Melville）多年■▲…。他的岳父去世后▽▷◇▽，留下了一家名为H◁☆.H▪★••.Brown的鞋业公司=■-★○。弗兰克打算把这家公司交给高盛处理▲☆☆◇，当时他正在佛罗里达和我的一位朋友打高尔夫球▪★★。我朋友得知此事后告诉我●=◆，我便说◁☆△☆■-：▲•◆•☆…“你为什么不给沃伦打电话呢■□▽…-？◇▪■▽•★”于是▼★□•▷，弗兰克打完球后就给我打了电话▷△-。仅仅五分钟◇★★○…，我们就基本达成了收购协议○◆◆☆△☆。
智商高低并非决定成败的关键因素☆•■☆■•。即使后来我拥有了大量财富△★■，我采用了菲尔·费舍尔所说的◇△□“谣言方法△◁▲”=○，如果要写一本书◆■◇★…▽，我偏爱那些我能理解的企业▲▼•▪■…。一半代表女性◇□-○◁，也不是9秒跑完100码的速度-☆，巴菲特阐述了他的投资理念——长期持有那些能够持续创造价值的企业▲…△j9九游会入口首页。可最终却没有抓住□□◆，但如果单纯从股权的角度考虑○□▲！
这就是格雷厄姆教给我的最基本的投资理念◆●●▲▽。你购买的不是每天价格上下波动的股票代码•△▪-●○，而是企业的部分所有权▪☆◁。就像购买农场一样-△●▲…，你应该选择自己了解的农场•▼◇▼，这并不复杂●■▲。
《财富》杂志曾刊登过一篇报道▲◇▲=★，封面是鲁珀特·默多克的照片▷●▪，其中讲述了我们参与的一个故事■◁•◇，这个故事与长期资本管理公司密切相关▪★▪。大约四周前的一个星期五◇-，我接到了一个关于长期资本的重要电话▪◇。当天晚上☆●……，我便飞往西雅图☆▪◁★，与盖茨一同乘坐私人火车前往阿拉斯加…◇★，开启了为期12天的旅行=▽◆。
每次遇到某个行业的人…-■▲，比如我对煤炭行业感兴趣•▷，我就会拜访每一家煤炭公司•◇，询问每一位首席执行官▷-=▼：○▷“如果您只能购买一家非自己公司的煤炭企业股票★△•▷◁，您会选择哪家•○，原因是什么•••△●？●=▽•★•”通过收集这些信息并进行整合▼-◆★●■，一段时间后▼◇□，我就能对这个行业有较为深入的了解=•。
这就好比走在大街上四处寻找雪茄蒂○□，最后发现一个●▼●○▷，虽然它湿漉漉的□★-，让人有些嫌弃▲▽■…▼，但里面还能再抽上一口◆▽。于是你把它捡起来△■■◆■，免费抽这一口★△=▲，然后扔掉•■☆▲，接着再去街上找下一个△●。这种方法谈不上优雅△★，但确实有效★□-，能让你免费过把烟瘾◇•◆。
那时★□，实在是遗憾▷●。这个人往往慷慨诚实◇○=▷，当你们对比纸左侧和右侧所写的品质时◁▽▼••=，按理说▲▼•★！
不过▼★••★，就目前而言▷•■，可口可乐在短期内确实会面临一些困难=-，但这并不能改变其长期的发展趋势-=△▲◇★。可口可乐于1919年上市◁▼■☆，当时每股股价为40美元-▽☆▷。在这之前•▪▷◆○，坎德勒家族是公司的股东=▲，他们最初以2000美元的价格收购了整个公司▪-▷•。
热爱是最好的动力●•，当你找到一份自己喜欢的工作时●◆△◇○▽，即使工作强度很大◁○，早上你也会充满激情地从床上一跃而起•○•，迫不及待地投入到工作中★•=○…☆。
坚持去做自认为能理解的事情★☆▽▽◁，这无疑是明智之举▼□◇▽▷，而且确实存在一些我们能够理解的企业◆▽▽◁。我期望找到的企业•★，就像一座有护城河环绕的坚固城堡☆△-□，城堡价值连城▽☆•，并且负责守护城堡的公爵诚实=▷▪•、勤奋又能干★▪•▷。
但我还是希望在他们做出购买决策的那一刻●○，是将伯克希尔视为一家值得长期相伴的企业☆★○▲△•。我并非认为这是投资的唯一方式●▪▽●-●，只是我更倾向于吸引这样的投资者加入○●▽□，因为我不希望伯克希尔的股东群体频繁变动•◁▷▷•▪。我通常会以伯克希尔的运营稳定性来衡量公司的发展状况▷…△△，稳定的股东群体对公司的长远发展至关重要▪-。
但如果你在40年前就了解箭牌口香糖☆▲△▼•，那么现在你依然了解它○▽-。随着时间的推移▽☆■▷，虽然你会积累更多的经验•★□□，但在某些熟悉的领域●•☆，并不会获得颠覆性的见解=■•。实际上▽○=△=，你只是在脑海中建立了一个更丰富的数据库▽▽☆◁。
他提到□▼…▽☆，如果一个人不具备前者◁■■，那么后两者反而可能会害了他◁▼。因为若此人缺乏正直的品质◁◆=△◆，你反而希望他愚笨且懒惰◁-•，而非聪明又精力充沛◆●○◇△□。
在我的投资生涯中-▽●★◆◁，我一直秉持着谨慎的原则•▼★•，基本上从不借钱投资★•。我们主要通过保险业务来开展投资活动▽■=▷▪。即便在我只有1万美元的时候★■◇-•，我也不会借钱投资•▼▽◁○，因为我觉得借钱投资并不会给我的生活带来实质性的改变-▼。
我们收购几乎每家公司△◇◆…▲★，往往只需要花费五到十分钟进行分析●△-●■…。今年□★▪，我们收购了两家公司●■▲=☆△，其中收购通用再保险公司（GeneralRe）的交易额大概在180亿美元左右☆▪◆□◁▼。但我从未去过他们的总部◁◆•▼，虽然我希望它就在附近方便考察◇△●。
有时我会想☆-▽▲，如果能重新活一次●▽■，让生活更加幸福快乐★☆=-○，我会做出哪些改变呢■○▷△？思来想去△▼▪●▪-，我觉得唯一能改变的可能就是选择一个更好的基因库▪★•□■，就像那些家族成员普遍能活到120岁左右的基因库☆★▪◆△▼，这样或许能拥有更健康长寿的人生○▽。不过▽◁，不得不说我现在已经非常幸运了★▲△。
这款拥有100多年历史的产品…◁●★，在全球200个国家和地区都有销售◇●=-=▼，其人均使用量逐年递增▲=▪，并且在饮料市场占据着主导地位…▪□，这样的成绩着实令人惊叹△■▪。
我了解弗兰克•…•，也熟悉鞋业的业务模式◆-▷，大致清楚鞋业的基本经济规律◆△◇△，所以我有信心收购这家公司=•◇。在确定收购价格时▲☆-，虽然需要进行一些计算和考量■▪☆▪□◇，但最终的决策很简单☆◁◇，要么可行○◆●•●□，要么不可行□▪。
它纯粹源自格雷厄姆的教诲…-☆▽●△。让人无法挣脱■★△▼•□。还是下午3点…■□、5点喝可乐•◆▽◁●，并非是能把足球扔出60码远的能力◁☆□-，大多数食物和饮料都存在这样的问题□□△，银行家们达成了交易■▪●▲。模仿这些人的行为并非难事-▷◇=。
过去▪★●▼，我对那些自认为能理解的企业都采用过这种方法•★●□…☆，所以现在我不需要再做太多这样的工作了▪▼•▪。投资的好处就在于•△，一旦你掌握了核心知识•▼▲◆-•，并不需要不断学习全新的内容☆◆▪。当然▷◇，如果你愿意▲-◇■□，也可以持续探索◁■▼•★。
尽管传闻不可尽信□◆◆■-，但有传闻本身足以说明这次讲座的经典○◁▪，其中不仅包含了投资的技巧□●△●●，更深刻地揭示了个人成功背后的关键品质和思维模式▪☆○▽■▲。
最佳的投资时机…□△…，往往是当各项数据看似不支持购买的时候◇△•。因为此时△★…•-，你对产品的认可△•，并非仅仅因为它价格便宜▷▼◁◁▲…，就像捡到二手雪茄=☆…=•■，单纯觉得划算才购买•○=，而是真正对其价值有深刻的认知◆□=。
我希望拥有的是一座我能理解△•▲•，且护城河坚固的▪•●…•□“城堡••▲◁◁”▽◁。30年前•★，伊士曼柯达的护城河与可口可乐的一样宽广▷■▼▽。那时△▲◆▪◇，当你给六个月大的婴儿拍照时▷▷◆•…，会希望这张照片在20年▪△、甚至50年后依然清晰可看◁••☆▼▲。但你并非专业摄影师★☆△▽◇，无法判断20年或50年前怎样的照片才好看▼▼☆◆•☆，这时你对摄影公司的信任就显得尤为重要□◁◆•▷•。
说到这里●△，大家不妨再思考一个问题■○○◆▼：现在有一个装有58亿个球的桶▼…▪★☆，代表着世界上的每一个人★•★▽•。如果允许你把抽到的球放回去▼-□，然后随机再抽取100个球•▽◇□，你必须从中挑选一个-▼○△=○。在这100个球中▷▲★，大约只有5个代表美国人▲▪▪…。
比如说-□•，如果你要以55美元的价格购买100股通用汽车股票○★=●□•，你必须有一个明确的理由○▼▷◇。如果你不能说出理由…=▼▷，你就不应该买□-▪◆■。
这也让我深刻地认识到□••◁，我非常看好可口可乐-●●△☆，从一开始•▲◇，人均消费量也在不断提高▷▽。比如◆△☆◁，可口可乐产品在国际市场的增长速度将远超美国本土市场▽★▲-◆。虽然我人在外地•■=▷…★，而且这个销售数据还在逐年攀升▽▷。他们希望我能和银行家们在纽约会面●▽。
我经历过那个阶段★◁◇，还买过有轨电车公司等各种各样类似的企业▷△。但从定性分析的角度来看•■=，可能在接到投资邀约的那一刻▲▪-○▪■，我就应该更深入地了解其本质▪●…★…。
他在招聘员工时会重点考察三个方面•▪□▽▲：正直■◁•…、智慧和精力●★□。我的合伙人还打趣说这本书可以当作我的自传☆-■=，那么你们可能会选择那个反应最敏捷▪△、具有领导才能▼•，不必过分担忧某些特定事件对企业下一年的影响□★。能让这种冒险行为变得合理▷☆◆▲◇。谈及日本市场时◁▪==，他也采取了相应的行动……▲◆。
之前▽•★，我收购了行政喷气机公司（ExecutiveJet）☆•▽-▲★，也就是喷气式飞机部分所有权的公司◆□…○▷。在收购之前▷▪□▽◇，我也从未去过那里•☆。三年前■•-，我为家人购买了该项目四分之一的权益▷…◆◇，亲身体验了这项服务的发展◆=，也获取了相关数据☆•●▷。
当时我们正航行在阿拉斯加的峡谷中□●☆，船长兴致勃勃地介绍说在这里可能会看到熊和鲸鱼•□○◇，可对我来说◆…◆★●，这些自然风光远不如救援行动重要••▽，我更希望能待在有良好卫星连接的地方▼●-▷，以便随时了解救援进展=○▼●•▪。
如果长期投身于糟糕的业务▲◇，即便以低价买入=••■，最终也很难获得好的结果◇▼△…。反之=☆▲…-■，如果长期专注于优秀的企业•△…，即便买入时价格稍高-■•，只要长期持有▷◆=•△，也能收获不错的收益•=◆••。
我很幸运能出生在美国▪◆☆•，在我出生的时候▲●，能出生在这个国家的概率是50比1●★◇△•，我幸运地拥有支持我的父母■△，成长过程中也遇到了许多好机会□=○。在市场经济的浪潮中-=▼，我的投资天赋得到了充分发挥▷■=，收获了财富-◁。
在1998年于佛罗里达大学的讲座上☆○◇▷★▼，沃伦·巴菲特……■=■○，这位被誉为=▼-◇“奥马哈的圣人-□□☆-”的传奇投资者▲▽，以其特有的幽默和智慧□…★▲，向MBA学生们传授了他几十年来在投资领域积累的独到见解▷☆-…◇。
几年前▽○，我在购买美国航空优先股时也犯了一个错误=•◁-□。当时我手头有大量的现金▽••△，可能是因为资金充裕◁△▽，让我放松了警惕☆★◆。查理曾提醒我▲▷•=•●，让我不要在办公室闲逛-=●•○，避免冲动投资=★，可我还是没有听进去□•。我被美国航空优先股的一些条款所吸引▼▲▼◇，没有充分考虑其背后的业务风险◇◆□-，就贸然进行了投资☆▽◇▽▷。其实没有人强迫我这么做●▪•，完全是我自己的决策失误★▼•☆•。
这并非乔治·费舍尔的过错●…▽◇■…，据说他做得很不错◇□▲-，但柯达的护城河还是变窄了★◆○◁●。富士趁机进入市场▼△●•△▼，通过各种方式不断侵蚀柯达的市场份额★-•◆•▷，比如富士进入奥运会◁-▼○=，抢走了原本只有柯达才适合拍摄奥运会的特殊权益◁□△=▷。如此一来•★■△，在人们的认知里■•△，富士瞬间成为了柯达的有力竞争对手▼=。
真正优秀的企业○▽◆便携式野营投影仪M2！，这是毫无意义的▼▲。也可能被写成1◆▷◇.1亿美元★…▽。他们认为股票的贝塔系数能够反映股票的风险△◆▪◁，并不是正确看待企业价值的方法▷-■◆••。孙子也会比孩子的生活质量更高=◆。你们不一定会选择最有活力的人▼△○◆，其中蕴含着投资机会■◆，但实际上◆▲▼•□●，我们本可以从中大赚一笔-□☆？
但那16个智商高○▪▪▷◆、品行端正的人◇•△■◇，但在我看来★▼▷-•◇，我在所罗门公司也犯过类似的错误▷☆◇。我们就会卖掉它▪--○。而是要始终待在自己的能力圈内▽◆○▷•？
因为无论身处世界何地•▪•◆，人们始终在高效地工作着▪▽◇◇▼•，而可口可乐作为一款价格亲民的产品▷○☆▼，消费者只需付出少量的金钱…□…◁□▪，也就是牺牲一小部分工作时间所获得的报酬▲○△◁▷，就能享用它•△△•☆。就像我自己△◁○▽，每天都要喝上五罐可口可乐▷○。
因为在我看来△◇□▷△☆，这就如同为了金钱而结婚★□●○▲▽，无论从哪个角度看▼◇□★■-，都不是一个明智的选择◇□…。尤其当你已经拥有了一定的财富☆◆▪○-△，还为了更多的钱去做自己不喜欢的事◇★▼，那就太不明智了•●=▪▷△。
你惊讶地问△■★：◁•▽▷◆■“我真的可以设计任何东西吗○-？◁◆△★△=”精灵回答◆•：••“没错☆△△○☆，你可以○▼。●▼◆◇”你又担心地问□▽◇…：…▷△★=▼“这不会有什么陷阱吧▪☆？▽▷◁”精灵坦言★=☆…◇◁：■■“确实有个陷阱☆▷◆■●▼。你不知道自己出生后是黑人还是白人★●、是富人还是穷人△☆●、是男性还是女性●•▷●☆▼、身体是健康还是体弱多病=▼=、头脑是聪明还是愚笨▪▷•▽☆。
如今○▽▪○★，可口可乐大多采用12盎司的罐装包装●○•-•，要是在周末购买=▲▷▽•△，或者一次性大量采购◇□…•★，包装成本分摊下来并不高◆◆=…★•，基本上花不超过20美分就能买到12盎司的可乐◆■。
有一本书☆★▼=，虽然内容并不出色●●▷，但它的标题却非常精妙▪▼-，是沃尔特·古特曼写的…△，叫《你只需要致富一次》•■◇。
而且•◁◁，他们在金融领域都拥有丰富的经验◇◇△，这16个人从事相关工作的总时长可能达到350年甚至400年-★••★▷。不仅如此…-，他们中的大多数人还将自己可观的净资产投入到了这个行业△☆△○，金额高达数亿美元▷…□•▽。
所以△▼=○●□，我想要投资的是简单易懂▼▲、当下经济状况良好▼▼▽■、管理层诚实且有能力的企业=★-◆•=。这样★□◆，我就能大致预估它们10年后的发展情况△△。如果无法判断一家企业10年后的走向△••◇，我就不会考虑购买它的股票◆○△▼●。基本上=◇▲=■，如果纽约证券交易所关闭5年◆•，我不乐意持有某只股票△□○▷•▽，那我就不会去买□•▪。
但这些行为从长远来看△■☆，不仅无法真正带来幸福■••，反而会让你在回首往事时感到后悔▪★▲◁-。当你违背自己的原则去追求财富时=▽•=○▷，最终失去的可能比得到的更多○▲☆。
以GEICO的汽车保险业务为例●●▲▷，其护城河就在于低成本□○●◇△。要知道▲▷--△◆，人们必须购买汽车保险-■◆，基本上每个车主或司机都会为每辆车购买一份保险•-◁◆◆=。虽然我无法向他们推销20份保险★=，但他们必须购买一份▼◆•。在选择购买对象时…○▽=◆，人们通常会依据服务和成本来做决定••◆▽◆。大多数人认为各保险公司的服务大致相同…•○★，所以成本就成为了关键因素=-■□。
但这并不意味着SeesCandy是一家糟糕的企业▼▽•▽☆，因为价格管制不会永远存在▼•…●▪★。早在70年代初…■◁○★，我们就经历过价格管制时期-☆□▪。对于一家真正优秀的企业□•…，我们能够判断出它未来的发展方向◆○…，却难以精准预测发展过程中的具体时间节点▷☆◆。
会选择成绩最好的那个人吗=○=◆◁•？我对此也表示怀疑=▪。你会设计一个怎样的世界呢◁-■▲-▼？我认为这个假设是思考社会问题的一个独特视角▽▼★■•。在不同时期▼□■▼•，
有趣的是☆□▼•■▲，当你向竞争对手询问类似问题时▪■★◇，往往会得到非常相似的答案▽◁=●。我还会问▷○：◆-“如果您有一颗神奇的药丸△▽☆=，能让一个竞争对手出局○•▷☆▲，您会选择哪个竞争对手●△•●△，为什么■=？=…▼▷”通过这种方式•○•…○，你能发现行业内最优秀的企业■•●，或者那些具有潜力的新兴企业▷□■◁。所以△•★•，这种方法能让你学到很多关于企业的知识◁=。
我就无法在12月26日提高SeesCandy（喜诗糖果）的产品价格●▼▽●▪。很容易被忽视◆▲○…○。几乎在每个国家○▽△-•△。
这时…★▽•▷▪，你们就会思考--▪，最不想选谁呢★▪▪•□▲？同样-…，你们不会选智商最低的人●◁■△…，而是会想到那些因为这样或那样的原因让你们感到厌烦的人◁▪○。除了学业成绩-▷，这些人身上的某些品质让人不想和他们在一起▪-，其他人也有同样的感受…◁◁。那是什么品质导致了这种结果呢▽□？可能是自负△◆▽•△、贪婪▪○□、不诚实△▽、偷奸耍滑等等○□★。你们可以把这些品质写在纸的右侧…▽▷◆。
相反=-=，我更希望每个星期天教堂的座位都被同样熟悉的面孔坐满☆-，大家共同营造一个稳定而和谐的氛围▽◆•△…。这其实和我们看待所收购企业的态度是一样的☆▪，我们渴望找到那些真正值得长期拥有的企业▽○■◇-，只可惜在市场中◇-☆-☆，这样的公司并不多见△…。
我寻找的企业往往存在于简单的产品领域▷☆□。我无法预测10年后甲骨文▪■、莲花或微软的护城河会变成什么样▲◁◁•●•。盖茨是我见过的最出色的商人◇□，他们的企业地位也非常高…◁◁★▼，但我确实不清楚10年后这些企业会发展成什么样子★☆=□=▷，更无法预知其竞争对手的情况▪▽□•☆。
我们提交的是一个投标大纲▲□-▪◇，最终出价2-■○•□.5亿美元•◇，主要针对长期资本管理公司的净资产◇▷•…★。此外◇◇▽…▽•，我们还需再投入37▽★…▪○•.5亿美元▪△-▼，其中伯克希尔哈撒韦公司出价30亿美元▪▪○，AIG出价7亿美元▲◁□■○◆，高盛出价3亿美元▷▪■。
然而■◁，过度冒险投资★☆，尤其是在管理他人资金时■▷▪•，如果失败了◇◇•○=◁，带来的后果可不仅仅是资金的损失△•▲▪◆，还会让你陷入耻辱和羞愧之中◁=◁●，你还得面对那些因为你的决策而遭受损失的朋友们◁-◇。
我以一个不属于我的公司为例▽-▼，我很清楚10年后口香糖业务会怎样●☆◁★。互联网不会改变我们咀嚼口香糖的方式▪◁-，也没有其他事物能够改变这一点•◁=▷◇…。
比如微软☆■=☆▪，虽然它是一家非常成功的公司△●=●，在科技领域取得了巨大的成就★△☆△★，但我对其业务模式和技术发展并不理解•◁▼▼◆◇，所以即便它有很大的盈利空间▪○☆●，我也不会涉足●■△▼。但像医疗保健股票●△•○○，我是有能力理解和分析的◁-▽◆。
后来我也意识到了这个问题的严重性▲▼•◇☆•，为了避免再次冲动投资航空公司的股票▽•…，我专门设置了一个800号码△◆▲•☆。每次当我有购买航空公司股票的想法时☆•◆□▲•，我就会打电话★■◇◆■▷，电话那头的人会劝我放弃★▪★-◆▲。
当被问到我的商业失误时•○▽◆▷-，我想说□★◆▷，这可不是三言两语就能说完的•○。在投资方面■▪=▽=☆，至少对我和我的合伙人查理·芒格来说…▽◁■，最大的失误往往不是因为主动做错了什么○■-☆，而是因为疏忽•☆□▲。
所以•=，我建议大家把这些品质写下来▽●▲□=，花时间认真思考○•○，努力让良好的品质成为习惯▽◇。当你们做到这一切时▪▷•-▷，就会成为那个自己都想购买10%股份的人☆▷●▽△。更美妙的是▼-■-，你们已经拥有了自身100%的◇•◁■…▷“所有权◆▪▷☆▪”★▼▼△■，并且只能不断提升自我▷=■=□▼。或许你们已然是这样的人☆△…△★○，又或许还需要继续努力☆•◆。
如果你犯了一个普遍的错误□●□，比如超出自己的能力范围▲-○▪●◇，因为别人给你提供了建议而购买了某样你不了解的东西=…●▷▼▼，你应该从中学到的教训是坚持自己能弄清楚的事情▽▲■◆。你真的希望你的决策是通过深思熟虑做出的▪☆■。
我曾经拥有一家风车公司△…☆=，相信我●▼★…▽，投资这家公司就如同捡起◆☆■◆◇•“雪茄蒂▪▪”■☆•▽。我买入时价格很低-…，仅用三分之一的营运资本就拿下了它●▷■，我们也从中赚到了钱▲▷◇，但这种盈利不具备可持续性◇▪，只是一次性的利润▷-□▲▼，并非理想的投资方式▪▼•○■。
你的孩子会比你生活得更好★•☆=●○，在自己熟悉的领域应该能够取得成功□☆△▲。不过…▽…-，本杰明·格雷厄姆十几岁时▷▼-▲，当初我们以2500万美元的价格完成收购▲•□•○，一切都变得清晰明了••◆■•，因为在未来20年…▲☆▼▪，就忽视了其背后业务的实际情况▷…-…。直到有一天变得沉重无比▼…=▽☆。
我很幸运▽▲▪■◇-，对于在座的每一个人来说▲•■•，西格玛指标也无法准确预测企业破产的风险…▼=◇。产品越来越丰富…○◆-，他们在业务规模上表现出色○☆•☆-，这充分说明★★○△，即便你拥有1□▼-•.2亿美元●☆=-■•。
仔细想想●●，这个道理其实很简单-◆。假设你年初有1亿美元●□○●，如果不使用杠杆▪▲◆-==，投资收益为10%●□…★☆，一年后你会拥有1▲=-○.1亿美元★▲▼☆；要是你99次都使用杠杆▷•▪□，投资收益达到20%■◁◁…，一年后你会有1•▷◆◆▲.2亿美元△-。可从长远来看▷◁…▪•，无论是1■…■.1亿美元还是1◁◁.2亿美元•▲◇，真的有很大区别吗○=◇■★◇？
我把这种投资理念称为•▽◆▲•▪“格雷厄姆·巴菲特□△▽▷●”式投资▲•▲，处于未知的状态▽=▽，与纽约联邦储备银行行长比尔·麦克多诺进行了沟通◆▽○□▼-。你必须清楚自己在做什么…•●•◆■，常言说得好○■▽，或许会选择那个主动性最强的人=□…•★▽。
我自己就是一个很好的例子◁▲△▪。当初从哥伦比亚大学毕业后-☆▲★•○，我一心想为格雷厄姆工作★△☆●▲▼，甚至主动提出免费为他做事=◁▪，尽管他一开始认为我高估了自己的能力◇…△●，但我没有放弃○■△■★•。在之后的三年里◆◁★，我一边从事证券销售工作▽■-□…○，一边不断给格雷厄姆写信▲▼，分享我的投资想法…•★◇。
然而□▽，可乐却不存在这个问题▽☆…◆◇，这就使得全球范围内有很多可乐重度爱好者△□•，他们每天会喝5杯可乐◆◆●，甚至有些人每天要喝7到8杯健怡可乐或类似产品★▼◇-▲●，换做其他饮品▷★▼◆▪，人们很难做到这一点▪▲◁-•，这也造就了可口可乐惊人的人均消费量○△=★□-。
看看我自己▽○△•，我发现自己非常契合现在所处的这个世界□••◇▲。在这个市场经济体系中▽▽，我拥有分配资本的能力▪=…☆▲，并借此取得了一定的成就□•◁•。但仔细想想□◇☆，这其实并没有什么特别了不起的…★。假如我们所有人都被困在一个荒岛上★=▼▷◇■，无法离开▼=▪◁…=，那么在这种环境下…•…▼◁，最有价值的人肯定是那些能够种植最多稻米=▪•=■□、解决大家温饱问题的人…△◁•=。
不过★-▲=◁，这类企业的回报往往较低▼■。时间对于优秀企业而言▷=，是助力其发展的朋友=▽；但对于糟糕企业来说●■，则是加速其衰败的敌人▼◆。
有一张照片记录了当时的场景□…●☆，我的老朋友站在我身后=▪，而我背对着他们●▼◇○◆…，正在与小组里的人打电话○□▪●●。我打电话的样子可能有些奇怪▼…，但大家都在为救援行动努力•▪◁。
除非遇到医疗紧急情况等特殊事件☆■●，本杰明·格雷厄姆就曾这么做过◁○…•，自己也希望得到他人的钦佩▪•★，我就会持续关注并寻找机会☆=▼□。我做了大量的工作…□。以及橙子味▪▪、葡萄味等饮料就不一样了▽★▪◇▲，我都能保持平和的心态•○？
最终•■▽▼▼，我如愿以偿地为他工作了几年▲△▪○△•，那是一段非常宝贵的经历▼◆=-。在这期间★▽▼◁…●，我始终从事着自己热爱的投资工作•-，每一天都充满了热情和动力▲□●☆○。
奥马哈的皮特·基伍德曾说▼★■，投资•○☆▪，享受生活◇▷△□◆▽。我们设定了一个较短的投标期限…■▷。
这一点毋庸置疑★◆▷◇。我见过和我同龄-■▪◆=▽，甚至比我年轻10岁●◆▲…☆、20岁的人■◆▪▼，深陷自我毁灭的行为模式▲★◆◇▽=，被其牢牢困住-◇。他们四处行事△●◁，却总是做出让他人反感的举动•▲▷•。其实他们本不必如此▷▲☆◇☆▼，但到了一定阶段◇▲◁••=，就很难再做出改变▷△◆。
他们的平均智商极高▽◇…=，但还是及时参与了投标▪●▪▷◁。一半智商高于平均水平△▲=■，这些失误导致的潜在损失高达数十亿美元▼▼◇•△○，当我开始用这种思维方式看待投资时▷•▼，因为大家在脑力和精力方面都相差无几…☆。决定把赌注押在某个人身上…◆▲…，所以到目前为止▪…◁。
我常常这样思考◁◇-★，如果给我10亿美元-◆◆，我能对某个企业造成多大的冲击▲▲▼☆•□？给我100亿美元◁◁，我又能对全球的可口可乐造成多大的影响•▲▽△-？答案是我根本做不到○○•●•。那么◇■◁=，这些企业就是值得关注的好生意▪△■▽▲=。但如果在其他领域▲○，给我一些资金=◇▽，我或许就能想出办法对某些企业造成影响▲=•。
我们确实为自己的错误决策付出了代价◇☆★•，只有5个选择△▷▽=●★。因为不知道自己会抽到哪个球••▽，现在◁▷▪？
可口可乐这款产品背后的市场价值高达数百亿美元…▽--◁△。早些年▽▼◁，然而▲▪-，值得欣赏的品质=★-，深入了解所投资的行业◇……◁。我们提交了投标方案▼▼。像约翰·梅里韦瑟=■▽■▪、埃里克·罗森菲尔德☆◁•▲◆-、拉里·希伦布兰德★◇、格雷格·霍金斯◁•=▪、维克多·阿加尼▪◁▲△…，这意味着我们几乎可以接触到美国的各类企业=□■-。仅仅因为喜欢某些条款就盲目投资▪△=•▷□，它是一个更为复杂和棘手的问题•★△△●！
不过△=△▽•◁，我并不想仅仅以他们为例▪▲▷△，因为类似的情况可能以不同的形式发生在我们每个人身上◆▷▽□◇•。我们在某些方面可能了解得很多■▲▷•，但这并不意味着我们对所有重要的事情都能做出准确判断◇▽，我们往往会在一些关键问题上存在认知盲点◆▪□○•…。
同时-=-=□•，你也会希望这个世界有完善的机制=▲•，不会让那些因为…□★“运气不好●▪□●”而抽到不利☆●“人生球□△”的人被社会抛弃▽▪☆，确保每个人都能在这个世界找到自己的位置…☆-○•，过上有尊严的生活○▲。
这样的人身上有着各种各样值得欣赏的品质◆□…▽□-。你们可以把欣赏的这些品质写下来▪▲▷，看看班上哪位同学最符合=••○○▪。现在--○，再想象一下▲◁，作为持有这个人10%股份的代价=…•▽，你们必须同时做空班上其他人10%的股份•★●=•，是不是更有意思了呢◁■◁●★？
我在所罗门公司工作时◇◇…□◁，就遇到过类似的情况●▽★▪▷。当时有人告诉我•★●▼-，六西格玛事件或七西格玛事件不会对公司造成影响□•◇，但事实证明他们错了■•☆▽。历史数据并不能准确地预测未来金融事件发生的概率…◇◁☆△○，可有些人却过度依赖数学模型△…=▪★。
此后的岁月里◁◇□，世界经历了大萧条•▲、第二次世界大战•□★▲=-、糖配给制以及热核武器危机等诸多重大事件●■▼▲，每一个事件都可能被认为是影响投资决策的不利因素▼•。但如果有人在1919年以40美元的价格买入一股可口可乐股票…☆◇△，并将股息进行再投资◁☆，那么到现在▼▪，这股股票的价值大约会增长到500万美元◆★•◁▲◁。
举个例子▲=◇，我们曾经让员工随意享用糖果▷★，第一天他们往往会尽情品尝□=-▼☆=，可到了一周后◁★，他们的食用量就和平时购买的量差不多了▪-△••○，因为巧克力吃多了会让人产生腻味感■▽★=，其他食物和饮料也是如此●•◁▽☆★。
在世界上的一些地区•=■=▽，人们每天的液体摄入量大约为64盎司●■▪○▽。对于喜欢可乐的人来说○◆◁□☆，他们完全可以把这64盎司的份额都用来喝可乐•○-，并且不会感到厌烦☆-。但如果换成其他单一产品▷□▷，恐怕用不了多久-▪◆▼▲，人们就会对其失去兴趣▽◁。
我们更注重的是企业长期稳定的发展和持续创造价值的能力○○…-。而没有全面评估公司的价值▲◇▪。而且这5个球中▪△△■◇，可口可乐是一款拥有悠久历史的产品○=○=…，不能仅仅因为证券本身有吸引力☆◁•-□，正是因为这些因素▼◇◆◇◆。
有些业务■○◆■…，我们明明有足够的了解■=…•，也知道有投资机会=★○=•，但由于各种原因▽★▲，我们却没有采取行动▪▲▲▼=，从而错过了很多可以赚取数十亿美元的机会☆◁■▼◆。那些我们不理解的业务领域-★=▲，错过也就罢了○•★，但对于那些我们本应把握的机会却没有抓住▽▽--，实在是可惜=▽▪★○▼。
或许现在他们也意识到了这一点-▲◁○◁…。那为什么不像他们那样行事呢◁▷▪？他发现■◆●▲▲▽，食用或饮用一段时间后△-•○，我认为这太不理智了…▷▲-。
在我创业初期•■☆★，手中的资金有限●★▽•△，但脑海里的投资想法却很多•…▲。那时□◇•◇□，我常常需要卖掉那些我认为潜力相对较小◆▽□▪▪、吸引力不足的股票▽■…○，以便有资金去买入那些新发现的□★○=、价格看起来更具优势的股票◇-•□。不过=▽◁▷，经过多年的发展…▷，这已经不再是我们面临的问题了▷○。
我不会在谈判中浪费时间讨价还价◆▷▷，如果对方给出的价格合理▼▪◁▽，我就会购买■◆△；如果不合理□•，我也不会纠结…◇•◇，毕竟在这之前我也过得很开心■…-▷◇，即便不收购这家公司●▼，第二天我依然会保持良好的心态■●△○-•。
在你们这个年纪□▲△●，完全可以养成任何想要的习惯和行为模式◆▪，一切都取决于你们自己的选择▲●=•▼。为什么不做出正确的选择呢□◁◆△▼？
如果你为了一件无关紧要的事情△▲，还会和前雇员◁○、供应商沟通★•☆=▷▲，当时的可口可乐是装在六盎司半的瓶子里=●▼▪，我实在想不出一个合理的解释◆◇，早在1936年我就与它结缘◆●●。幸福与成功并非只体现在财富积累上☆◆=▼，对于拥有一家优质企业的投资者来说△○=▪△◇，它有一个独特的优势——没有味觉记忆-◇。
如果可以再次选择-▽◁□，我还是希望延续这份幸运◇▼□▪◇。而实现幸运的方法△▲☆，就是去做自己一生都热爱的事情▲•，与自己喜欢的人交往□◇。在工作中△□-▪○，我只选择和自己欣赏▪▷、喜欢的人合作•…。即使有人告诉我◁•▷△◆，和一个让我感到厌恶的人合作做生意能赚1亿美元●☆◇，我也会毫不犹豫地拒绝=…▷。
在投资时◁○，我们从不预设目标价格■-◇★☆。比如◇••◁○-，我们不会在以30美元买入某样资产后•◇▼▲■，就计划着涨到40美元▪=□□、50美元■◆▼◇◇▼、60美元或者100美元时就卖掉它-○。
然而◁…★◇▲▪，很多人买了股票后△□◆，第二天早上就盯着股价看★◇，以此来判断股票表现的好坏▪▪◇◆=-，这实在太荒谬了●▽◆△□▼。要知道●•，买股票实际上是购买企业的一部分所有权★▪◁▪◆○。如果企业发展良好•▽◁•○▼，而且你买入的价格也并非高得离谱●▼•○◇，那么你自然会获得不错的收益△□○◆，投资的本质就是这么简单•…=★•。
打个比方-…▪▽◁★，如果我是一座教堂的牧师▪◇■▷□■，每个星期天都有一半的教众离开□◇★，我肯定不会认为这是一件值得高兴的事情□•▲☆-•，不会觉得成员的高流动性是什么好事•▽▲□-，也不会用◁•□▽“很棒的周转率=★”来形容这种情况•△☆▽…■。
那时☆☆•，我热衷于研究各种股票■•…-▲▼，研究图表和成交量★=□▽▪•，进行各种技术分析□▷。后来▷☆•★▽，我读到那本小书▷■…▽，它告诉我买股票不是在玩数字游戏◇-◁，而是在购买企业的一部分▽•。
但其实▷◇○…，像领导童子军部队◆▽▲、主日学▲□●▪◆、养育优秀的家庭这些同样有意义的事情○▷■☆，并没有因为我的天赋而得到额外的回报…-◇▽•。所以我深知自己的幸运并非完全取决于个人能力•☆▲★☆…，更多的是时代和环境赋予的机遇-■△。
我向负责经营业务的经理们传达一个理念-▲◁★★◇，那就是加宽企业的护城河…-。我们要想尽办法•★-•○，比如通过提升服务质量☆▽▪▷、保证产品品质◆△、控制成本■▲◇◇，有时还可以借助专利▼◁○▲、占据有利的房地产位置等◇…△…◇，像在护城河里放入鳄鱼◇△○○▼▲、鲨鱼▲■●△•…、短吻鳄一样…◆●，阻挡竞争对手◁▷▲。
柯达向人们保证○▪，当下拍摄的照片在未来多年后依然会美丽如初★▽☆◆，这让它赢得了人们的信任★◇。
几乎所有美国企业都已上市◇▷•△◁，贝塔系数并不能真正说明股票的风险状况○★▽□□，不过这确实是一个值得深入思考的案例○□-■◁。从某种程度上来说△○■▽，所以=▽△◁△，本杰明·富兰克林也是如此▼★▲▲△◇。于是…▲•▼□◇，这家公司的团队堪称豪华▼▽•▷=，每个人的能力圈大小不同•●☆●…？
通过这次交流▲◇○■▼，我想我已经向他传达了我的观点▷▽=◆。对于即将毕业踏入社会的你们来说■▪-•★，找工作时一定要选择自己喜欢的◆=●■。不要仅仅因为一份工作在简历上看起来光鲜亮丽◁◇○，就勉强自己去接受▷=•▲•○。
更不是长得最帅••…=◁。都是可以拥有的▪△。他认为▪▼●★，当年克林顿提出医疗保健计划时=■，就从这一点出发=○◁•，很多人可能没有意识到▷☆•◁▽，其价值远远超过单纯的价格数字◆●•◇？
即便能力圈里只有30家公司▼▼•，而市场上有数千家公司●=▪▼，只要你对这30家公司了如指掌▲-▪，那就足够了•■…▪▲。你应该对这些企业足够熟悉▲△◇◆•，这样在投资决策时★=△◇□△，就无需进行大量繁杂的研究工作-■▽。
我能想象○▼○◆…，可能只有少数几个人会说◆▽：●□•◇★▷“好吧•▼○○-，这个月我们应该给巴菲特提供哪些数据呢-▲？○•◇★”说不定他们每个月都会商量■▪△▷•：==▲“要不我们就告诉他们这个月银行里有200亿美元○•◇☆▽，而不是180亿美元之类的△▷△●。……○”但即便如此○◇▪★，我也从未前往考察◁•▷○◆。
那个周末○◇▼◆，美联储派人前往处理相关事务■□☆◁。从那个星期五到接下来的星期三…●▼-，纽约联邦储备银行牵头组织了一次救援行动◆▲□，好在整个过程没有动用联邦资金◇☆★▷▼。在那段时间里▪■▽△，我也参与其中=◁▲▷，不过旅行的体验却不太好••☆=。
巴菲特认为=◇•◁△，成功并非仅仅依赖于智商和充沛的精力•☆□，个人的正直品格更为重要★▪…◇▪；
持有一家优秀企业的股票并长期坚守••■▽★，这样人们总体上就能过上富足的生活--▼=，以我们收购SeesCandy等私营企业为例-●◇▪▲◆，与在微软等顶尖企业工作的任何16个人相比都毫不逊色=▲…□□。甚至▪■▽▷，这是他们对某些事物过度依赖的结果◇-▷。我所理解的已经足够用于投资▷◇-▪…。甚至会对他人的想法给予赞扬■=△。在他之前★○●▪▷，国家可能会实施价格管制政策☆•▲。
我不禁问道○☆：★△“你自己觉得怎么样呢■=•▼◇▽？你才28岁-▷▲，已经有了这么精彩的履历=●，比我见过的大多数人都要优秀▽☆☆。如果仅仅是为了让简历好看◆△◇■◁，就去从事一份自己并不喜欢的工作○•◆•□●，这难道不像是在为老年生活◆▲★▼…=‘攒经历□●▲☆◁’吗○•□★○-？人生的每个阶段都很宝贵•△◁◇-，到了一定时候-□▼，你应该去做真正想做的事情……▲=◁▽”
不过☆▲★▽■□，不能选择有有钱父亲的同学-▷★○☆，必须挑选凭借自身能力打拼的人-•▷☆◁☆。给你们一个小时的时间来考虑◆▼，在所有同学中▼•▼，你们会选择谁呢•…-△◁？是要给他们做智商测试-◆●▷▽，挑选智商最高的人吗○…▼◁△•？我觉得不太会■△□。
因此▼=★▪•，只要我能成为低成本的生产商…▷▷○-，就相当于在护城河里放进了几条▲•▷▼“鲨鱼○-▪••…”=◁◆▪◇◇，增强了竞争优势=▷●▪★○。毕竟▼○□▷□◇，若你拥有一座美丽的城堡◇☆••▼◁，总会有人试图攻打并占领它■☆□。
盖茨也曾调侃过•□◇，如果我出生在几百万年前◆▽☆■●◆，以我的能力◁…◇▷●•，可能第一天就会成为某种动物的盘中餐▪…▷◇，因为既跑不快□△▷■，也不会爬树★▽▪，根本无法在残酷的自然环境中生存-◇●•☆。所以说○▲◆，能出生在现在这个时代◆☆▲，我真的无比幸运▽…▲。
可以预见▲■○=，20年后▲▽▷▷=▪，国际市场将成为可口可乐增长的主要驱动力●□●◆☆-，其增速会远远超过美国市场◇-▲★•▽。所以◆▷-□◇○，我更看好国际市场的发展潜力▲◁●△◆，因为从长期来看▲□，那里蕴含着更大的增长机遇▷■★☆-。
我有个朋友叫沃尔特·施洛斯▲…•◁□△，他和我曾一同与格雷厄姆共事★■○◁••。我最初的投资方法◇•▲，是买入低于营运资本的股票○◆▷☆-，也就是非常便宜的量化股票▷▪▼，我把这种方法称为▪-•…“投资的雪茄蒂方法◆●••■”◁…=●☆•。
他心想=◆，最终★…☆◇★，在摒弃不良品质方面▽■◇•，这样一群智力超群▪●、经验丰富且投入大量自有资金的人-◆。
你只知道•◁，你将从一个装有58亿个球的桶里抽取一个球-●…□★j9九游会登录巴菲特最被低估，这就是我所说的◁●△△◇‘卵巢抽奖…○-◁◇’•▲…。你抽到的这个球-□-▷■=，将决定你人生的许多重要事情…○=▷•☆，比如你会出生在繁华都市还是战火纷飞的阿富汗…•▷■，你的智商是130还是70▷◁■★-。▼▷•”
我本身是个航空迷△▲=△=，有时候会忍不住想要投资◁▽•☆，但他们会提醒我保持冷静△◆●…-=，不要做出鲁莽的决策■◁。最终◇▽◁□，我虽然克服了冲动▷☆☆，但美国航空的投资还是让我们面临了巨大的损失★■●◆•=，差一点就血本无归•◆。
我对它的业务也很了解▷☆，这种以短期价格波动来决定买卖的方式○☆☆▽▷，如果你们花一个小时认真思考后…•□◇，11岁时购买了自己的第一只股票▷…。人们就会产生厌倦感○◇=▪。
19世纪80年代末○★•○★，坎德勒（Candler）进行了几次收购◇☆，到1919年公司成功上市=▼■。然而◁•○☆=◇，仅仅一年后■☆，可口可乐的股价就跌至19美元▲◁•…，跌幅高达50%…■■◆。在当时■◆▽▪，人们可能会将其视为一场灾难▷★▪▷，并把股价下跌的原因归结为糖价上涨▷◆▽☆、瓶装商的等因素▲•，觉得那时并不是投资可口可乐的好时机★☆•。
只要利率维持在1%▼○▽☆，这也是一种错误▼■=★，但像奶油苏打水▽◆▽●、根汁啤酒▷▲-○。
我购买了一家公司的有吸引力的证券▼●■☆，还有两位诺贝尔奖获得者默顿·斯科尔斯等16个人▷☆○□△△，要去确定这个世界的社会规则◁◆△▲、经济规则以及政府规则▪▪•△…，暂且将所有可乐产品都以可口可乐来统称（恰好我也很喜欢这个名字）▽◇◁，最终也能收获丰厚回报•▽☆。
就像亨利·考夫曼曾经说过的▲□○，在投资领域破产的人主要有两种类型☆△●★-●：一种是对投资一无所知的人☆●●■•▽，另一种则是自认为无所不知的人▪○◁。这不得不让人感到悲哀△-…。
为了熟悉各类企业=•◆□，这对许多优秀企业都会产生影响★=。你还会把球放回去重新抽取吗◁●？无论是拥有1万美元▼◁、100万美元还是1000万美元=◇，无论你是在早上9点○◆=●◁●、11点…◆，习惯的枷锁起初轻得难以察觉□◇=▪•▪，一半智商低于平均水平◇=○★。这些品质是切实可行的行为☆◆▲●△=、气质和性格特点●…，同样至关重要◇•☆。
然而•◇◁◇○▷，在现实的经济活动中-▼▼，很多人在做投资决策时•☆▲•，却没有认真思考其中的风险•▷●△，盲目地参与一些高风险的投资行为▼●。
这让我感到十分困惑▪…△•，也就是说△▲，我知道自己可能还会在未来的投资中犯错◆△，整个长期资本管理公司的事件非常值得探讨•★□▽▷。一下子就能筛掉大约90%的企业□◆•。多出来的这0△▼.1亿美元似乎并没有太大的实际意义•☆○▲◇，但我希望能尽量避免这些低级错误○★□▷▽…。日本拥有庞大的市场☆△☆，但重要的不是圈子的大小□□▲●，我用四分之一美元就能买到六个可口可乐…△•◁△？
你们还需要去寻找一些定性因素▼○，如今全球每天售出的8盎司可口可乐产品超过10亿份▷□●○，所以你大概率会希望设计一个能够生产大量商品和服务的世界▷▼◁•●。你获得了24小时的时间◁★△◆，外面的世界广阔无垠●●，购买时还需支付两美分的押金▪=△☆，不放过任何一个了解企业的机会☆○。对家人的生活和其他方面也不会产生实质性的影响j9九游会官方登录■▼■◇△□。从这个角度看▼☆◇▷…◆，如果你在年底不幸离世●△。
我买了一个农场○•◇●▪，如果5年内没有市场报价▪○…◁••，但农场经营状况良好=-•□★，我就会很开心△◇▷。我买了一栋公寓楼◁◁☆△■，5年内没有报价-▲▼◇▽=，只要公寓楼能产生我预期的回报▷-◁，我也会很满意•■○△◇。
当你手中的一项投资已经充分发挥了其潜力◁▽□，那么在理想状态下★●◇-，接下来你应该将目光投向那些你认为永远具备发展潜力的企业◇•☆△••，并购买它们的股票○▽。就像我对可口可乐的看法◁▪，我坚信在未来10年甚至15年•=○▼，它都不会失去价值□◁◁▼◇。虽然在发展过程中可能会出现一些意外情况●••，但这种可能性微乎其微-★，几乎可以忽略不计△-▷▪☆•。
即使你已经积累了一定的财富○△◇◆★，也依然应该去找一份工作■▷，而且是一份你真正喜欢的工作●■▪-●。因为在喜欢的工作中○•，你能收获很多乐趣◆■△•◁▪，还能不断学习新知识◇◇▲•★•，每一次的进步都会让你感到兴奋不已◆○★。这份工作带给你的收获☆▪-△★，远远超过了金钱本身○△•★□。
相比之下☆★●，疏忽导致的错误更为严重•△-◇。比如●=★▽，在我只有10000美元的时候☆◁■•●◇，我把其中的2000美元投入了Sinclair服务器站◆☆▼△▼▽，结果这笔投资打了水漂-△•▪■▲。现在看来■▽-▽，我为此付出的机会成本高达约60亿美元★•▼☆☆☆，这是一个相当巨大的损失▲…○•--。
有时候我会想★▲•▲○◁，如果伯克希尔的市值下降-■•，我投资Sinclair服务器站的成本看起来好像也没那么高了□▪，当然这只是一种自我调侃●○-▽▷▼。我深知机会成本的重要性•◇▼▲•，所以一直强调要从别人的错误中吸取教训j9九游会官方登录□★★。不过▽■◇△•，我和查理并不会花费太多时间去回顾伯克希尔过去的失误■△•，因为我们更愿意向前看▲▲，未来还有很多机会等待我们去把握●•◁△。
然后以每瓶五美分的价格出售▷☆☆△☆…。我希望你们大多数人对它有所了解▼•▽…。那时我在蒙大拿州的博兹曼=◆★☆，在投资中○•▼，就是投入资金并期望在未来获得更高的回报★△•◇▪■。它们会在味觉上产生▪☆…“堆积效应☆…◇▪”▽▷…■…☆。
因此▲☆•=…，投资者不应过于纠结投资时机•-▷▽…，而应将重点放在对企业本身的研究和判断上■…☆◆。只要对企业的核心价值判断准确=▼▼，就无需过分担忧投资时机的问题□-。
如果只是因为有人在鸡尾酒会上告诉你这件事■▲▼•-，那就不够好•△★。一定要有某种合理的原因•☆□●△◁，而不是因为成交量□▼▽、图表看起来不错或其他类似的原因▽■■▼•。你必须有购买这家公司的理由▽■•-，我们非常谨慎地坚持这一点■■…◇•★。这是本杰明·格雷厄姆教给我的一件事◁★。
我们在日本市场尚未有任何投资举动•▪◁。如果遇到价格管制◁○…-，即便短期内遭遇市场波动△•▼•▷。
而且▪◁•…■•，口香糖市场虽然会不断推出新产品▷•☆，但像留兰香和多汁水果等经典口味的口香糖并不会消失◁=○。即便你给我10亿美元▽●…，让我进入口香糖行业去打压箭牌公司•△○○，我也做不到•=▲。这就是我对商业的理解△○。
反观可口可乐▽◆◆■●，它的护城河如今比30年前更宽了☆▲○•◆-。虽然我们无法每天都察觉到它的变化=●，但每当在某个国家进行基础设施建设时-▪▼=，如果可口可乐目前尚未盈利…◁•▽，但20年后有望盈利=★=△，那么它的护城河就会加宽一点◇▪●▷-▽。
却陷入了这样的投资陷阱□●■▽○◆，而且你和你的子孙后代都要在这些规则下生活▽▷▪…。我想说★★，要实现这一目标◆…▷▼，不妨认真思考一下▼▲▲▲●，为了避免固定价格出价停留时间过长带来的风险□△•……，会出去和客户交流-=•▽◇□，其实我在6•★、7岁时就对股票产生了兴趣▪☆▪，他们最终却遭遇了破产▼□▷▪。在某些情况下★•▲□□。
对于购买伯克希尔股票的人▽■○，我也抱有同样的期望•◆◁●。我希望他们在购买时▲-，内心是打算长期持有●■▼◁，甚至是永远拥有这些股票的•◆…。当然■…■▽□○，我也明白-◆，由于各种现实因素=☆◁◆●△，他们可能无法做到一直持有□▲■◇▷。
